上海机场今日公布业绩。2006年公司主营业务收入为29.55亿元，主营业务成本11.31亿元，净利润为15.13亿元，对应于每股盈利0.785元，与我们的预期完全一致。

　　2006年业绩符合预期

　　主营业务收入为29.55亿元，同比增长了10％，但略低于我们的预期。2006年浦东机场实现飞机起降231,995架次，旅客吞吐量2,660.22万人次，货邮吞吐量216.83万吨，分别比上年同期增长13.14%、13.00%、16.78%。由于2006年浦东机场外航比例比2005年略有降低，并且全货运航班比例进一步提升，导致了每航班收入相比2005年小幅下降了1.9%，这是导致主营业务收入低于预期的主要原因。

      根据国际机场协会三月份公布的2006年世界前三十家最大民用机场货运量排行榜，上海浦东国际机场货邮吞吐量排名跃升至全球第六；年货邮吞吐量同比增长16.3％，增幅名列世界机场第二。去年，浦东机场纯货机航班量增幅显著，同比增长22.3％。全年国际和地区货邮吞吐量为183.77万吨，占年货运总量的85％强；国内货邮运量达到32.16万吨，同比增长高达31.7％。

　　主营业务成本11.31亿元，同比增幅仅为8％，毛利率水平提升了1个百分点至62％。公司的主营业务成本在2006年仅同比增长了8％，好于我们的预期。最大的差距来自于折旧成本。由于上海机场仍在使用部分已经提足折旧的机械、通讯和运输设备，其2006年的折旧费用相对2005年有一个下降，我们预期在2007年公司的折旧费用仍将维持在一个相对稳定的水平，直至2008年新的扩建工程开始投入使用。2006年折旧费用的降低使得上海机场主营业务的毛利率水平提升了1个百分点至62％，我们预期上海机场在2007年仍能维持这一个毛利率水平。

　　管理费用增幅较大

　　相对而言，公司的管理成本控制不够理想。由于员工福利和年终奖的增加，管理费用同比上升了26％。综合来看，上海机场在2006的净利润为15.13亿元，对应于每股盈利0.785元，与我们的预期一致。公司拟每10股派发人民币1.5元（含税）现金红利，结合中期的利润分配方案，全年的分红派息率和过往年度的一致，为32％。

　　1～2月运营数据喜忧参半

　　公司昨天公布了2月份吞吐量数据。综合1～2月份来看，公司的起降架次、和货邮吞吐量分别同比增长了11.5%和14.4%。但是，旅客吞吐量却出现了4.4%的下滑。我们认为可能的原因包括人们节假日出行目的地的改变（外地居民由之前来看大上海转而去一些气候更好的南方城市），和上海市近期政府部门的人事变动而导致的公务旅行的减少。尽管机场收入是和航班起降架次直接挂钩，但我们认为这一个趋势依然值得关注。如果上海地区旅客吞吐量持续减少，长期来看必将影响航空公司在上海市场运力的投放。不过，令人鼓舞的是在前两个月，含金量较高的外航起降架次的增速为15.8%；如果按区域划分，国际和港澳则增长了17.2%，国内航线仅增长了4.7%，这对于致力于打造国际门户和枢纽机场的上海机场来说是一个可喜的趋势。

　　我们对于未来的业绩增长前景依然乐观

　　作为长三角经济圈的龙头，上海地区的吞吐量在未来仍将保持一个较好的增长速度，而2008年的奥运会和2010年的世博会均将给上海机场吞吐量的增长带来较好的促进；公司的非航和货运业务的拓展均将有效的提升上海机场的盈利水平；低于预期的资本开支将使得公司在二期扩建工程投入使用后的经营压力不至太大。总体而言，我们对于公司的盈利前景保持乐观。

　　盈利预测和投资建议