中信建投冯福章高晓春

　　两大航空工业集团合并重组已基本确定，新公司筹备组已于近日成立，合并后的新公司有望很快挂牌。一航和二航的合并，是继上个月大飞机公司成立之后，我国航空工业的又一件大事，标志着航空工业的战略重组全面启动。

　　整合势在必行

　　我国航空工业主要集中在西安、沈阳、成都、哈尔滨和南昌等地，每一个生产基地都有发动机厂和其它配件厂与之配套，制造力量比较分散。

　　资源分散不利于形成整体竞争力，也不利于我国航空工业的做大做强。当前AVIC I和AVIC II的生产业务重合程度很小，产品类别不同，型号不同，基本上不存在直接竞争。而且两大集团分立的状况使得投入不足，我国航空产品参与国际竞争的能力弱化。

　　设子公司整合可能性大

　　最可能的整合方案，是按业务组建相关子公司进行战略性和专业化重组。具体说，很可能分别设立民用大飞机工业公司、军机工业公司、发动机公司、直升机工业公司、小型飞机工业公司等。

　　民用大飞机工业公司：虽然大飞机项目公司已经成立，但大飞机公司主要负责民用大飞机项目的设计、总装以及飞机交付后的市场营销和售后服务工作，具体的零部件制造还需要现有的制造企业参与。当前民用飞机主要资产向西飞国际集中，整合方向是形成大飞机制造能力和支线飞机的市场化，面向资本市场，整合平台为西飞国际。

　　军用飞机工业公司：主要资产集中在西飞、沈飞和成飞，产品种类和型号互不相同，不存在直接竞争。军机靠政府政策支持和政府订单，非整合重点，军机资产的整合及其证券化必定会加速。由于西飞在军用大型运输机和轰炸机上的先发优势，未来整合平台可能也是西飞国际。

　　发动机公司：当前主要资产集中在沈阳黎明、西航集团、贵州黎阳、成发集团。整合方向是集中我国发动机产业，集中优势资源，研制新型军民用发动机———大涵道比涡扇发动机。整合平台极可能是S吉生化。

　　直升机工业公司：主要资产集中在昌河集团和哈飞集团。我国直升机业的研制能力低下和运力不足的弊端，在这次抗震救灾行动中暴露无遗，可能导致国家对直升机业重新进行定位，从而为中国直升机产业发展提供动力和契机。未来整合方向是发展中型直升机、预研重型直升机，装两台涡轴发动机，装配先进航空电子系统，广泛应用复合材料，重点突破1765kw涡轴发动机关键技术。到2010年和2020年，我国直升机将分别达到年产销100架和200架的能力，到2020年力争使我国成为直升机研制生产强国，跨入世界直升机强者之列。整合平台可能是哈飞股份。

　　小型飞机工业公司：主要资产集中在洪都航空和贵航集团，整合方向是形成高、中、初级教练机及其它通用航空机种的系列化，整合平台极可能是洪都航空。

　　航空制造业零部件：主要资产集中在成发科技和力源液压等，整合方向是形成核心零部件的制造能力，提高制造水平，做大做强当前的主业，如成发科技的发动机零部件制造业务、力源液压的重机制造业务等。

　　非航空制造业：赢利能力强的做大做强，赢利能力差的寻找新东家。