高油价已使航空公司不堪重负。

　　7月2日，国泰航空(00293.HK)发出盈利警告，因为航空燃油价格高昂，公司在2008年的财务业绩预期使人失望。国泰航空在今年上半年支付的航空燃油平均价格，已经比去年上半年高出60％。而航空燃油最近的现货价格，更比国泰航空在去年所支付的平均价格高出93％。

　　国泰航空在2007年受惠于头等及商务客舱的高需求，获得创纪录的高增长，其中营业额升至753.58亿港元，纯利70.23亿港元，同比上升72%。在燃油对冲方面，也获利9.33亿港元，同比增加了5.27亿港元。

　　根据国泰航空2007年财报，该公司面临的航油价格风险比较大，因为其航空燃油成本占总营业支出的比例高达29%，而燃油成本的对冲保值比例在2008年为30％，2009年更将减少到22％。而麦格理在近期一份研究报告中指出，国泰航空是全亚洲进行对冲保值的航空公司中最低的。

　　对冲计划面临重大调整

　　根据国泰航空2007年的财务报告，去年国泰的燃料开支总额为246.24亿港元，比2006年的202.14亿港元上升21.8%。因为飞机燃油价格平均上涨6.5%至每桶91美元，耗油量则上升15.8%至3580万桶。

　　国泰航空的行政总裁汤彦麟表示，燃油成本在2007年占公司总营运开支的约30%，现在已跳升至接近40%。更严重的是由于炼油成本上升、有限的炼油能力及持续需求，引致燃油价格及石油价格的差价越来越大。

　　从去年开始至今，燃油价格已上升一倍，仅仅在今年上半年就有高达55%的增幅。以目前的价格计算，一架波音747-400型号的飞机来回伦敦的燃油成本高达36万美元(约港币280.8万)。

　　资料显示，今年国泰的燃油对冲比例与2007年相同，为30％左右，而对冲合同价格相当于现货价格的60％左右。

　　值得注意的是，根据国泰航空2007年财报，国泰航空计划从2008年到2010年将其燃料的总对冲量(不包括已出售的可延期期权)逐渐降低。其中，2008年的对冲比例计划维持不变，为30％；在2009年上半年将降为26％，2009年下半年为19％；2010年上半年为9％，到2010年下半年逐渐减少为0％。麦格理银行的报告指出，因为国泰航空之前估计油价可能会下跌，所以没有提高2008年和2009年的对冲保值比例。

　　2007年，国泰航空在燃油对冲方面获利9.33亿港元，比2006年增加了5.27亿港元。财务总监颜坚信此前表示，只要油价继续上升，集团仍会取得燃油对冲收益，不过估计难以维持去年的水平。

　　根据国泰的业绩报告，此前几年国泰在燃油对冲方面的收入时高时低，很不稳定。2003年约为4.5亿港元，2004年上升到接近10亿港元。而在2005年又大幅回落至2亿港元多一点，2006年则略为上升至4.06亿港元。

　　刮掉机身油漆

　　国泰航空2007年年报显示，集团的营业总开支增加了21.4%至558.93亿港元。在净营业开支的构成当中，燃料占比最高达29％。其后占比比较高的依次为员工占22％；着陆、停泊及航线开支占15％；折旧及营业租赁占13％；飞机维修占12％。

　　燃油在成本中的显著地位已经促使国泰采取了一些非常措施，例如，进行飞机“卸妆”省油。原来为了美观，航空公司喜欢为飞机喷上颜色或者公司标识，但是国泰却不惜为飞机“卸妆”，将“银色子弹”——波音747货机投入了运营。所谓“银色子弹”是指机身外壳大部分油漆都被刮去并磨成银光色，只保留了机头和机尾的LOGO。国泰表示，省略飞机涂层可以使飞机减肥200千克，每年节约的航油费用可以高达150万元。

　　为了减低油价上升压力，除了对冲燃油和节省用油之外，增收燃油附加费是另一个常用的办法。根据国泰方面提供的资料，国泰航空于今年5月26日获香港民航处批准增收燃油附加费，从6月1日起的两个月内，国泰的南亚、东北亚短途以及长途航线的燃油附加费，会分别增加至21.9美元 (171元港币)和91美元(710元港币)。目前的短途及长途航线的燃油附加费分别为16美元(125港币)及66.4美元(518港币)。

　　国泰方面相信，这次增收的费用只能抵消少于一半燃油成本的增幅。去年国泰航空在征收的燃油附加费增至77.37亿港元，2006年为64.7亿港元。

　　国泰强调，即使调高附加费，国泰的燃油附加费仍远低于其他国际航空公司。事实上大部分的国际航空公司收取燃油附加费时，并不需要有关政府批核，现在大型航空公司的长途机，每段燃油附加费普遍为120美元至150美元，有的甚至高达180美元。

　　去年国泰的纯利高增长创下新纪录，主要由于客运的需求殷切，年内客运收益增长17%至392.99亿港元，从而抵消了燃油成本带来的压力。

　　作者： 谭璐